Size Factor
A 股市值因子：大盘、小盘与流动性暴露怎么区分
市值因子按公司的市场规模排序。小市值可能反映风险补偿、定价效率差异或流动性折价，也可能只是难以实际交易的微盘股暴露，因此研究时必须把市值、成交能力和交易成本拆开看。
常见方向
研究小盘暴露时市值越低越偏多；风控或容量约束时通常偏向较大市值
数据类型
收盘价 + 总股本 + 自由流通股本 + 成交额
常用更新频率
日度市值，月度或季度调仓
Research Hypothesis
先写清楚假设，再讨论历史表现
在控制流动性、行业和价格限制后，不同市值组的收益与风险特征可能存在系统差异；这不是对任何市值组未来收益的承诺。
因子是待验证的研究假设，不是收益承诺。历史统计关系可能随市场状态、样本口径和交易成本改变。
Factor Health Card
研究前先做一次因子体检
这张卡用于确定研究起点和复核重点，不替代回测、风险判断或投资决策。
适合研究什么
研究市值暴露是否在可交易股票池中仍有独立解释力。
更新与调仓
多按月；自由流通市值和总市值的定义必须固定。
数据时点
股本变动、限售解禁和上市天数需要进入数据字典。
中性化检查
与行业、流动性共同检查，避免微盘和行业暴露混在一起。
容易重叠的暴露
常与流动性、低波动联查；小市值并不等于容易交易。
开始前先检查
先设置上市天数、最低成交额和参与率约束。
Research Protocol
统一研究口径卡
无论研究哪一种因子，都应先固定这些口径，用来排查数据时点和交易假设造成的差异。
数据可得时点
财务、分红和股本数据以实际披露或实施日生效；不以报告期末提前使用。
股票池与排除
明确指数成分、上市天数、ST、停牌、退市整理及样本缺失处理。
处理与中性化
记录去极值、标准化、行业/市值中性化及缺失值规则，保留版本。
交易可行性
纳入涨跌停、停牌、参与率、费用、滑点和冲击成本，而非默认收盘价成交。
样本外验证
同时报告 IC、分组收益、暴露、换手与滚动样本外结果，不以单次回测定论。
Definitions
常见指标与计算口径
总市值
收盘价 × 总股本反映公司全部权益规模，口径需随股本变动更新。
自由流通市值
收盘价 × 自由流通股本更贴近实际可交易规模，但受限售解禁等事件影响。
对数市值
ln(总市值或自由流通市值)常用于回归或标准化，降低极大市值股票的影响。
市值分位数
股票池内市值排名百分位便于按股票池构建大、中、小盘分组。
Implementation
从定义到可执行因子
- 1固定总市值或自由流通市值口径，并使用调仓日前可获得的股本数据。
- 2按股票池分位数构建市值组，不把跨市场绝对市值阈值直接套用到所有样本。
- 3同时报告日均成交额、参与率和停牌比例，分离小市值与低流动性。
- 4在行业内或与其他因子联合做中性化，避免组合只是集中于少数行业。
- 5按不同资金规模重复回测，检查小盘收益能否覆盖冲击成本。
Validation
怎样判断因子是否值得继续研究
- 1比较大、中、小市值分组的收益、波动、回撤和成交容量。
- 2在加入成交额下限和参与率约束前后分别检验。
- 3控制流动性、估值和行业后检查市值信号是否仍有信息。
- 4按市场状态和资金规模拆分样本外表现。
A-Share Notes
A 股回测必须处理的细节
- 自由流通股本会随限售解禁、定增和回购等变化，历史口径必须按时点更新。
- 微盘股常伴随低成交额、涨跌停和停牌，不能默认按收盘价完成调仓。
- 新股上市初期价格和流通盘变化大，需设置上市天数或交易天数过滤。
- 市值分层应与 ST、退市整理和异常交易状态的处理规则一起披露。
Common Pitfalls
常见失真来源
- 把微盘股的理论收益直接当作可执行收益。
- 使用当前自由流通股本回填历史，产生前视偏差。
- 只按总市值分组而忽略成交额和价格限制。
- 把市值暴露误读为独立的选股能力。
Try with FiClaw
可复制的研究提示词
“在中证 1000 股票池中按自由流通市值分为五组，加入日均成交额和单票参与率约束，比较分组收益、回撤与可成交容量。”
“检验质量和动量因子在大、中、小市值分层中的 Rank IC 差异，并报告流动性暴露。”
FAQ
常见问题
总市值和自由流通市值该用哪个？
两者回答的问题不同。总市值适合描述公司规模，自由流通市值更贴近可交易容量。研究前应固定口径并报告敏感性。
小市值因子为何需要流动性过滤？
小市值与低成交能力高度相关。没有容量约束的回测，可能把难以成交的价格变化误判为策略收益。
研究来源
本文用于量化研究方法科普，不构成投资建议。实际研究应使用当时可获得的数据，并独立复核数据口径、交易规则与风险假设。